聯亞

護城河敘事

AI 資料中心對 800G、1.6T 與更高速光互連的需求，會把光通訊上游磊晶、雷射元件與材料品質推到更高規格；這類產品需要良率、可靠度與客戶驗證，具備一定切換成本。聯亞近五期毛利率均值 39.6%，相對光學 55% 高標仍有差距，但最新毛利率已回升到 54.8%，顯示產品週期可能改善。窄護城河比寬護城河更合理，因為光通訊需求波動、客戶集中與技術世代切換都可能放大財務波動；後續要看最新毛利能否維持，而不是只看單期反彈。

風險因素

• 光通訊元件需求受資料中心建置節奏與客戶拉貨波動影響。
• 若 800G / 1.6T 規格切換未能取得主要客戶設計導入，毛利回升可能不持久。
• 上游磊晶與雷射元件良率若不穩，會直接影響交期與毛利。
• 目前 ROIC 仍偏低，窄護城河仍需要後續資本效率確認。

同業比較

• 華星光
• 波若威
• Coherent
• Lumentum
• 光聖

催化劑觀察

• 800G / 1.6T 相關光通訊元件需求放量。
• 最新高毛利水位連續維持，證明不是單期產品組合效果。
• 主要資料中心或光模組客戶導入下一代平台。
• ROIC 與營益率改善，支持窄護城河升級可能。